Pfandbriefe: Comeback einer Geldanlage mit Tradition?

Von Valeria Nickel, Mauritius Kloft – aktualisiert am 01.07.2024

Das Prinzip des Pfandes kennen Sie aus dem Alltag – vom Flaschenpfand. Auch bei der Geldanlage kann die Idee zum Einsatz
kommen, bei Pfandbriefen. Hierbei handelt es sich um ein beliebte Anlageform mit einer mehr als
250-jährigen Tradition,
oder vielmehr: handelte. Wegen der niedrigen Zinsen in den vergangenen Jahren lohnten sie sich lange Zeit nicht.

Nach der Zinswende können Pfandbriefe für Anlegerinnen und Anleger jedoch wieder interessant werden. Wir zeigen Ihnen,
wie Pfandbriefe funktionieren, warum sie als eine der sichersten Geldanlagen gelten – und welches Risiko es trotzdem
gibt.

Lohnen sich Pfandbriefe für mich? Was Sie wissen sollten

Wie funktioniert das Pfandbriefgeschäft überhaupt? Zur
Erklärung

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Was sind Pfandbriefe?

Pfandbriefe sind eine spezielle Art von Anleihen, die von
einer Pfandbriefbank bzw. einer Hypothekenbank ausgegeben
werden und deren Besicherung gesetzlich vorgeschrieben ist. Besonders für die Anlagestrategie von
institutionellen
Investoren wie Versicherungen oder Banken spielen Pfandbriefe eine wichtige Rolle.

Doch auch Sie als Privatanlegerin oder -anleger können in Pfandbriefe investieren. Dafür erhalten Sie regelmäßige
Zinszahlungen, den sogenannten Zinskupon. Die Laufzeit von Pfandbriefen liegt oft bei mehr als zehn
Jahren, es gibt aber
auch kürzer laufende Pfandbriefe^[1].

Der Begriff „Pfandbrief“ kommt daher, dass diese Wertpapiere durch eine besondere Form der Besicherung abgesichert sind,
durch Pfandrechte an Grundstücken bzw. Immobilien (Grundpfandrechte), Schiffe oder Flugzeuge. Das nennt
man „Deckung“.
Diese Pfandrechte diehen Ihnen letztlich als „Pfand“ (ähnlich wie beim Flaschenpfand)^[2].

Je nach Art der Deckungsmasse unterscheiden sich die Pfandbriefarten^[3]:

• Hypothekenpfandbriefe: Hypothek, Grundschuld
• Schiffspfandbrief: Schiffshypothek
• Flugzeugpfandbrief: Flugzeughypothek
• Öffentliche Pfandbriefe: Forderungen gegen die öffentliche Hand (Staats- oder Kommunalkredite)

Wie funktionieren Pfandbriefe genau?

Am Pfandbriefgeschäft sind drei Parteien beteiligt. Es funktioniert nach folgendem Schema:

1. Die erste Partei sind Sie als Anlegerin oder Anleger. Sie leihen einer Pfandbriefbank Geld und
   bekommen als
   Gegenleistung einen Pfandbrief (oder einen Teil eines Pfandbriefs).
2. Die zweite Partei, das Kreditinstitut, zahlt Ihnen Zinsen für das geliehene Geld. Nach Ablauf
   einer festgelegten
   Frist bekommen Sie das Geld von ihr zurückgezahlt. Der Ablauf funktioniert so weit wie bei jeder anderen
   Anleihe.
3. Als dritte Partei kommt nun ein Bankkunde hinzu – an den die Pfandbriefbank das Geld von Ihnen
   weiterreicht, zum
   Beispiel in Form eines Immobilienkredits.

Mit den Einnahmen aus der Emission von Pfandbriefen vergeben die Banken langfristige
Hypothekendarlehen, die der
Finanzierung von Grundstücken, Gebäuden, Schiffen, Flugzeugen und Kommunen dienen können. Dabei muss das Finanzinstitut
sicherstellen, dass es einen Hypothekenpfandbrief in Höhe des Baudarlehens ausgibt. Pfandbriefe sind folglich ein
klassisches Refinanzierungsinstrument von Kreditinstituten^[5]. Pfandbriefe hängen daher auch mit den Hypothekenzinsen zusammen.

Sie als Anlegerin oder Anleger kaufen Pfandbriefe in der Regel nicht direkt von einer Pfandbriefbank, sondern an der
Börse, wo sie nach der Pfandbriefemission gehandelt werden. Dort können Sie die Pfandbriefe auch jederzeit vor
Laufzeitende verkaufen – ggf. mit einem Abschlag. Denn an der Börse unterliegen Pfandbriefe geringen
Kursschwankungen.

Pfandbriefe – was sind die rechtlichen Grundlagen?

Pfandbriefe sind durch das Pfandbriefgesetz (PfandBG) geregelt. Es stellt strenge Anforderungen auf, die wir im
Folgenden erläutern. Ein Überblick über die wichtigsten Regelungen:

1. Pfandbriefe dürfen nur durch sogenannte „Pfandbriefbanken“ ausgegeben werden. Für die Pfandbriefemission
   benötigen sie nach § 2 PfandBG eine schriftliche Erlaubnis der Bundesanstalt für
   Finanzdienstleistungsaufsicht
   (BaFin)^[6]. Die Finanzaufsicht überprüft die
   Pfandbriefbanken regelmäßig. In Deutschland haben sich knapp 50
   Kreditinstitute im „Verband deutscher Pfandbriefbanken“ (vdp) zusammengeschlossen^[7].
2. Pfandbriefbanken müssen den Barwert von Pfandbriefen jederzeit absichern (sogenannte
   Deckungskongruenz). Dazu
   müssen Deckungswerte vorhanden sein, deren Barwert den der umlaufenden Pfandbriefe um 2 %
   übersteigt^[8]. Die
   ordentliche Deckung (also 100 % des Gesamtbetrags der umlaufenden Pfandbriefe) darf nur durch
   Hypotheken von mindestens gleicher Höhe und mindestens gleichem Zinsertrag erfolgen.
3. Banken müssen ihre Liquidität nach § 4 PfandBG für die nächsten 180 Tage sichern. Dafür
   müssen sie taggenau
   zwischen fällig werdenden Forderungen und Verbindlichkeiten abgleichen.
4. Die Deckungswerte (also etwa Immobilien) müssen sich in bestimmten Ländern befinden^[9]. Dazu gehören
   etwa Deutschland, die restlichen EU-Staaten, die Vertragsstaaten des Abkommens über den Europäischen
   Wirtschaftsraum (EWR), die Schweiz, USA, Kanada oder Japan.
5. Die Deckungswerte müssen in einem Deckungsregister eingetragen werden^[10].
6. Immobilien, Schiffe und Flugzeuge dürfen von Pfandbriefbanken nur bis zur Höhe von 60 % des
   Beleihungswerts
   beliehen werden (§ 14, 22, 26b PfandBG). Der Beleihungswert wird von einem Gutachter festgestellt und liegt
   regelmäßig unter dem Marktwert. Der Beleihungswert bezieht sich nur auf langfristige Merkmale eines
   Deckungswertes – und nicht auf spekulative Elemente^[11] wie kurzfristige Marktreaktionen. Im
   Vergleich zum Marktwert sollte der Beleihungswert daher keine Schwankungen aufweisen.
7. Die Einhaltung der Vorschriften zum Deckungsstock wird durch einen Treuhänder überwacht, den
   die BaFin bestellt^[12].
8. Die den Pfandbriefen zugrunde liegenden Sicherheiten werden nach § 30 PfandBG aus dem Vermögen der Bank
   ausgesondert^[13], sodass Sie
   als Pfandbriefgläubiger im Falle einer Bankinsolvenz vor Zahlungsausfällen geschützt
   sind. Denn bei der Insolvenz einer Pfandbriefbank werden die Ansprüche von Ihnen als Pfandbriefinhabern
   vorrangig bedient (Insolvenzvorrecht). Deckungswerte außerhalb der EU dürfen nur maximal
   10 % ausmachen,
   sofern nicht sicher ist, ob sich das Insolvenzvorrecht tatsächlich auf diese Deckungswerte bezieht^[14].

Wie sicher sind Pfandbriefe?

Pfandbriefe gelten als sehr sicher. So gab es in der
Geschichte des Pfandbriefes noch keinen Ausfall für Investoren,
entsprechend groß ist das Vertrauen von Investorinnen und Investoren in dieses Finanzprodukt. Experten sprechen bei
Pfandbriefen von einer sogenannten Mündelsicherheit, die gegeben ist. Mündelsichere Anlageformen sind
Finanzprodukte,
die der Gesetzgeber als besonders risikoarm einstuft. Denn solche Produkte eignen sich für einen gesetzlichen Vormund,
einen Mündel.

Aufgrund der besonderen gesetzlichen Vorgaben ist der Pfandbrief zudem lombard- und deckungsstockfähig.
Lombardfähige
Wertpapiere sind Finanzinstrumente, die für einen Kredit bei der Bundesbank bzw. der Europäischen
Zentralbank (EZB)
belegt werden können. Auch dies ist ein Kennzeichen für besonders sichere und marktgängige Wertpapiere.

Die Deckungsstock­fähigkeit erlaubt es Versicherungen, einen Pfandbrief für ihr Sicherungs­vermögen zu
verwenden, um so
die Ansprüche von Versicherungs­nehmern gegen die Versicherung abzusichern.

Lohnen sich Pfandbriefe für mich?

In der Niedrigzinsphase galten Pfandbriefe nicht als renditestark, für kurzfristige Pfandbriefe war der Zinskupon sogar
negativ. Pfandbriefe könnten sich wieder für Sie lohnen. Allerdings nur, wenn Sie als Anlegerin oder
Anleger unbedingt auf die Sicherheit gegen einen Ausfall setzen.

Denn mit Pfandbriefen gehen Sie ein sehr geringes Risiko ein. Zum Preis einer geringen Verzinsung von bis zu rund
3 %,
je nach Restlaufzeit des Pfandbriefs. Zwar sind Sie gegen einen Ausfall des Emittenten geschützt – gegen die steigende
Inflation bringt Ihnen die Mündelsicherheit von Pfandbriefen wenig. Daher verlieren Sie bei einem
Investment in
Pfandbriefe real Geld!

Alternativen zum Pfandbrief

Es gibt jedoch Alternativen für Sie als Anlegerin oder Anleger, mit denen Sie womöglich besser fahren.

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Quellenangaben

1. Schulze, E., Möller,
   S., Tietgen, A., Stein, A. (2020). Immobilien als Geldanlage. Freiburg im Breisgau: Haufe. S. 284
2. Kühn, M., Kühn, S. (2023).
   Handbuch Geldanlage – Verschiedene Anlagetypen für Anfänger und Fortgeschrittene einfach erklärt: Aktien, Fonds,
   Anleihen,
   Festgeld, Gold und Co. Berlin: Stiftung Warentest. S. 91
3. Verband deutscher Pfandbriefbanken: Pfandbrief-Arten
4. Verband deutscher Pfandbriefbanken: Pfandbriefgesetz (PfandBG)
5. Lausberg, C. (2022). Immobilienfinanzierung. In: Mändle,
   M. (Hrsg.). Handbuch Immobilienwirtschaft: Investition und Finanzierung, Marketing, Controlling, Wertermittlung, Asset
   Management, Genossenschaften, Quartiersentwicklung, Bautechnik, Wohnungspolitik. Freiburg im Breisgau: Haufe. S. 221
   ff.
6. Pfandbriefgesetz (PfandBG): § 2 Erlaubnis
7. Verband deutscher Pfandbriefbanken: Mitglieder
8. Pfandbriefgesetz (PfandBG): § 4 Deckungskongruenz; Anordnung erhöhter
   Mindestdeckungsanforderungen
9. Pfandbriefgesetz (PfandBG): § 13 Belegenheit der Sicherheiten
10. Pfandbriefgesetz (PfandBG): § 5 Deckungsregister
11. Pfandbriefgesetz (PfandBG): § 16 Beleihungswertermittlung
12. Pfandbriefgesetz (PfandBG): § 7 Treuhänder und Stellvertreter
13. Pfandbriefgesetz (PfandBG): § 30 Trennungsprinzip bei Insolvenz der Pfandbriefbank;
    Fälligkeitsverschiebung
14. Pfandbriefgesetz (PfandBG): § 13 Belegenheit der Sicherheiten
15. Schulze, E., Möller,
    S., Tietgen, A., Stein, A. (2020). Immobilien als Geldanlage. Freiburg im Breisgau: Haufe. S. 285