Wie können Privatanleger vom Leverage-Effekt profitieren?

Von Lana Iliev – aktualisiert am 31.01.2024

Es klingt paradox, doch mit zunehmender Verschuldung lässt sich die Rentabilität einer Geldanlage steigern. Wann Schulden
Sinn machen und wie hoch sie sein dürfen, ohne dass die Wirtschaftlichkeit unter ihnen leidet, darüber gibt
der Leverage-Effekt Auskunft.

Erfahren Sie hier, wie der Leverage-Effekt funktioniert, berechnet wird und wie Sie auch als Privatanleger
vom Leverage profitieren.

Was ist der Leverage-Effekt?

Der Leverage-Effekt ist ein Begriff aus dem Finanzwesen und beschreibt die Hebelwirkung (engl.
leverage), die Fremdkapital auf die Eigenkapitalrentabilität haben kann. Oder einfach erklärt: Der Leverage-Effekt
beschreibt, inwiefern sich Schulden zugunsten des wirtschaftlichen Erfolgs nutzen lassen. Dabei
kann sich der Leverage-Effekt sowohl positiv als auch negativ auf die Rentabilität einer Unternehmung auswirken.

Leverage-Chance: Wie funktioniert der positive Leverage-Effekt?

Um die Funktionsweise des Leverage-Effekts zu erklären, ist es sinnvoll, zunächst ein Investitionsvorhaben ohne
Hebeleffekt zu betrachten.

Beispielrechnung ohne Leverage-Effekt

Angenommen es werden 10.000 € in ein Projekt investiert, das eine Investitionsrendite von 10 % abwirft.
Das bedeutet einen nominalen Gewinn von 1.000 €. Da es sich bei den 10.000 € um das Geld der Investoren
handelt (Eigenkapital), können sie den gesamten Gewinn für sich behalten.

Um die Funktionsweise des Leverage-Effekts nachvollziehen zu können, ist eine Kennzahl von besonderer Bedeutung: Die
Eigenkapitalrendite. Sie gibt das Verhältnis zwischen Gewinn sowie investiertem Eigenkapital an und
erteilt so Auskunft über die Wirtschaftlichkeit. Je höher die Eigenkapitalrendite, desto besser.
Sie lässt sich anhand folgender Formel berechnen:

Mit dieser Formel lässt sich die Eigenkapitalrendite für das Beispiel wie folgt errechnen:

In der Berechnung ohne Leverage-Effekt beträgt die Eigenkapitalrendite 10 %. Sehen Sie nun,
was passiert, wenn zusätzlich ein Bankkredit aufgenommen und der Hebeleffekt durch die Verschuldung zum Tragen
kommt.

Beispielrechnung mit positivem Leverage-Effekt

Die Investoren aus der ersten Berechnung wiederholen ihre Anlage. Dieses Mal nehmen sie ein Bankdarlehen über
10.000 € auf (Fremdkapital, FK). Sie investieren das geliehene Geld gemeinsam mit ihren
eigenen 10.000 € (Eigenkapital), sodass die Höhe des investierten Eigenkapitals gleich bleibt. Somit beträgt
das investierte Gesamtkapital nun 20.000 €. Die Gesamtrendite bleibt bei 10 % und damit beträgt der
nominale Gewinn insgesamt 2.000 €.

Das zusätzliche Kapital gibt es natürlich nicht umsonst: Der Bankkredit soll mit 5 % verzinst werden. Daraus
resultieren Darlehenskosten von 500 €. Diese Ausgaben müssen vom Gesamtgewinn abgezogen werden, um den Gewinn
der Investoren zu erhalten, der dementsprechend bei 1.500 € liegt.

Nun lässt sich erneut die Eigenkapitalrendite errechnen:

Durch die Hinzunahme von Fremdkapital in Form eines Darlehens konnte der Leverage-Effekt genutzt werden und
die Eigenkapitalrendite wurde auf 15 % gesteigert. Statt 1.000 € beträgt der Gewinn für
die Investoren nun 1.500 € – keine schlechte Bilanz.

Fazit zum positiven Leverage-Effekt

Die Gewinnsteigerung ist plausibel, denn die Investoren konnten mit dem Bankkredit Gewinne für sich erwirtschaften.
Die Differenz zwischen 5 % Fremdkapitalzins (500 €) und der Gesamtrendite von 10 % (1.000 €)
können sie als Eigenkapitalinvestoren für sich behalten.

Anhand der Kennzahl der Eigenkapitalrendite (EKR) lässt sich überprüfen, ob eine Fremdfinanzierung lohnend ist. In
der Theorie gilt: Je mehr Fremdkapital, desto höher die Eigenkapitalrentabilität. In der
Praxis kann die Eigenkapitalrendite jedoch auch ins Negative umschlagen.

Leverage-Risiko: Wie funktioniert der negative Leverage-Effekt?

Zwei Variable beeinflussen die Eigenkapitalrendite: Der Fremdkapitalzinssatz und die Gesamtkapitalrentabilität.
Folgende Beispielrechnung verdeutlicht, was passiert, wenn sich beide Variable verändern.

Beispielrechnung mit negativem Leverage-Effekt

Angenommen die Eigenkapitalgeber möchten ihre Unternehmung genau wie in Beispiel zwei wiederholen. Die
Eigenkapitalquote bleibt gleich und erneut nehmen sie ein Darlehen von 10.000 € auf. Doch die Fremdfinanzierung
ist nun teurer: Die Kapitalgeber verlangen einen Fremdkapitalzinssatz von 6,5 %. Daraus resultieren
Fremdkapitalkosten in Höhe von 650 €. Da die Eigenkapitalinvestoren von einer ähnlich hohen Investitionsrendite
wie in der zweiten Berechnung ausgehen, nehmen sie die erhöhten Darlehenskosten in Kauf.

Doch die Investition verläuft weniger erfolgreich als beim letzten Mal: Statt 10 % Rendite, erhalten die
Investoren lediglich 3 %. Das bedeutet einen Gesamtgewinn von 600 €. Da dieser niedriger ist als der
Betrag, der für die Tilgung der Zinsen aufgewendet werden muss, machen die Eigenkapitalgeber ein Minus von
50 €.

Betrachtet man die Eigenkapitalrendite, passiert Folgendes:

Durch die Verteuerung des Fremdkapitals sowie die geringere Rendite sieht die Bilanz sehr viel schlechter aus: Die
Eigenkapitalrentabilität ist in den negativen Bereich gerutscht und beträgt nun minus ein halbes Prozent. Dabei ist
es das aufgenommene Darlehen, das die Eigenkapitalrendite ins Negative verkehrt. Denn hätten die Investoren auf den
Kredit verzichtet, hätte ihr Gewinn bei 300 € gelegen und die Eigenkapitalrendite bei 3 %.

Fazit zum negativen Leverage-Effekt

Eine Veränderung der Gesamtkapitalrentabilität oder der Zinsen für den Kredit wirken sich auf die
Eigenkapitalrendite aus. Dabei kann sich diese auch ins Negative verkehren, wenn die Fremdkapitalkosten den
Gesamtgewinn übersteigen. In einem solchen Fall spricht man vom Leverage-Risiko und es kommt zu
Verlusten für die Eigenkapitalinvestoren. Von einer Leverage-Chance wird hingegen gesprochen, wenn
der Fremdkapitalzins unterhalb der zu erwartenden Gesamtkapitalrendite liegt und mit einem positiven Leverage-Effekt
zu rechnen ist.

Wie stark der Leverage-Effekt wirkt (egal ob positiv oder negativ), ist vom Verschuldungsgrad
abhängig, denn durch die Hinzunahme eines Kredits wird die Eigenkapitalrendite überproportional abgebildet. Das
bedeutet bei einem negativen Leverage-Effekt: Je höher ein Unternehmen oder Anleger verschuldet ist, desto
verhängnisvoller geht das Investitionsvorhaben für den Eigenkapitalinvestor aus.

Beispielrechnungen mit und ohne Leverage-Effekt

Welche Faktoren begünstigen das Leverage-Risiko?

Wachsende Zinskosten: In der Praxis erhöhen teure Fremdkapitalzinsen das
Leverage-Risiko. Gleichzeitig stellen eine hohe Verschuldung und eine geringe Bonität Risiken dar, die
Fremdkapitalgeber dazu veranlassen, höhere Zinssätze zu veranschlagen. Deshalb steigt der Zins für ein Darlehen
stets mit dem Verschuldungsgrad und Leverage-Effekte können nicht fortlaufend gesteigert werden.

Begrenzte Investitionsmöglichkeiten: Auch eine geringe Rendite erhöht das
Leverage-Risiko. Doch gerade hohe Renditen gehen mit gesteigerten Risiken einher. Auch hier ergibt sich eine
natürliche Grenze für den Leverage-Effekt.

Wie können Privatanleger die Vorteile des Leverage-Effekts nutzen?

Nicht nur Eigentümer von Unternehmen oder Immobilienbesitzer können Leverage-Effekte nutzen. Möchten Sie als
Privatanleger vom Leverage profitieren und Ihre Eigenkapitalrendite steigern, gibt es eine Reihe von
Investitionsmöglichkeiten: Ob Sie nun in Derivate, Unternehmen oder Immobilien investieren – mit fast jedem
Investitionsobjekt lassen sich Leverage-Effekte nutzen. Besonders Derivate gehen jedoch mit immensen Risiken einher
und aufgrund der aufgenommenen Kredite kann es zu hohen Nachschusspflichten kommen, wenn eine Investition scheitert.

Derivate

Der Begriff Derivat umfasst eine Reihe von
unterschiedlichen Finanzprodukten, die eines gemein haben: Sie investieren indirekt in Basiswerte wie Aktien oder Devisen. Dabei gibt es unter
ihnen einige Finanzkonstrukte, die Leverage-Effekte nutzen. Derivate, die mit einem Hebel ausgestattet sind, werden
auch als Hebelprodukte bezeichnet.

Beispiele für Derivate mit Hebel sind:

• CFDs (Contracts for Difference)
• Forex Trading
• Futures und Mini-Futures
• Optionsscheine und exotische Optionsscheine
• Zertifikate mit Hebel, z.B. Knockout-Zertifikate

Dabei bezieht sich der Hebel von Derivaten nicht immer auf den Einsatz von Fremdkapital. Im Fall von Optionsscheinen
steht er für ein Vielfaches des Basiswerts und bildet dessen Kursbewegung überproportional ab. Ein solcher Hebel
wird als „Omega“ bezeichnet.

Unternehmen

Der Leverage-Effekt wird sehr häufig angewendet, um die Wirtschaftlichkeit von Unternehmen zu
steigern. Doch nicht nur die Eigentümer des Unternehmens können von der Hebelwirkung profitieren. Auch Privatanleger
können das, indem Sie in Private-Equity-Fonds
oder Hedgefonds und damit indirekt in Unternehmen
investieren. Diese Investitionsformen sind jedoch häufig mit Risiken und besonders hohen
Mindestanlagesummen verbunden.

Immobilien

Auch im Bereich der Immobilien-Investments
ist der Einsatz des Leverage-Effekts üblich. Professionelle Immobiliengesellschaften nutzen Mezzanine-Kapital, um die Renditen von Immobilien zu steigern.

Beim privaten Immobilienkauf ist die Aufnahme eines Bankdarlehens ebenfalls üblich und Sie können
langfristig von Leverage-Effekten profitieren. Doch selbst mit einem Darlehen erfordert der Erwerb einer Immobilie
eine hohe Eigenkapitalquote und damit einen gewissen Eigenkapitaleinsatz, damit die Fremdkapitalzinsen nicht zu
teuer sind.

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