Aktienperformance: Eine wichtige Kennzahl für Investoren

Value Aktien werden die Aktien genannt, die nach der Value-Strategie ausgewählt werden. Mit Value ist der deutsche Begriff „Wert“ gemeint. Der Value-Ansatz wurde von dem US-amerikanischen Wissenschaftler und Fondsmanager Benjamin Graham entwickelt und in dessen 1949 erschienenen Buch „The Intelligent Investor“ beschrieben. Der Graham-Schüler und Börsen-Guru Warren Buffett schwört noch heute auf die Value-Investing-Strategie, die ihn zu einem der reichsten Menschen der Welt machte. Dennoch ist die Zahl ihrer Anhänger überschaubar. Was ist Value Investing? Die Grundidee ist, sich bei der Aktienauswahl mehr auf die Qualität des Unternehmens zu konzentrieren als auf allgemeine Börsentendenzen. Gesucht wird nach Unternehmen, deren Börsenwert deutlich unter ihrem Buchwert liegt. Value Investoren schwimmen daher oft gegen den Strom und kaufen, wenn die anderen gerade panisch verkaufen. Denn während die Börsenkurse teils stark schwanken, bleibt der innere Wert eines Unternehmens meist relativ stabil. Die Devise beim Value Investing lautet: Hohe Qualität zum günstigen Preis einkaufen. Diese Devise setzt voraus, dass die Märkte zumindest temporär ineffizient sind, die Börsenkurse entsprechender Unternehmen also zeitweise unter dem tatsächlichen Buchwert liegen. Wichtig ist hierbei, dass der Kursverlust eines Unternehmens keiner umfangreichen Prüfung standhält, also „unbegründet“ und damit lediglich auf die allgemeine Stimmung am Markt zurückzuführen ist. Dann ist es vermutlich Zeit zuzuschlagen! Sinkt der Aktienkurs eines Unternehmens hingegen begründet (z.B. durch einen erneuten Gewinneinbruch), so ist dies vermutlich kein guter Zeitpunkt zum Kauf. Value-Investoren schauen also nicht primär auf den Aktienkurs, sondern ermitteln den inneren Wert des Unternehmens. Ein Blick in die Geschäftsberichte ist daher unerlässlich. Es gilt eine Reihe an Kennzahlen zu prüfen und auf deren Grundlage einen „fairen Wert“ zu definieren. Liegt der Börsenwert dann unter den fairen Wert ist das Unternehmen unterbewertet und ein Kauf erscheint sinnvoll. Hierbei sollte aber immer eine gewisse Sicherheitsmarge (margin of safety) berücksichtigt werden. Wie erkennt man Value Aktien? Bei Value-Aktien zeichnen sich die dahinterstehenden Unternehmen grundsätzlich durch ein leicht verständliches und bewährtes Geschäftsmodell aus. Darüber hinaus sind bei Value-Aktien u.a. folgende Charakteristika der Unternehmen zu erkennen: kompetentes Management starke Marktposition (Wettbewerbsvorteile) solide Finanzierung / Finanzierungsstruktur überdurchschnittliche Profitabilität und Gewinnwachstum Der innere Wert der Unternehmen setzt sich aus dem Wert ihrer Vermögensgegenstände, dem Wert ihrer Ertragskraft und dem Wert des zukünftigen Wachstums zusammen. Verglichen mit ähnlichen Unternehmen erscheinen sie von der Börse unterbewertet. Aber nicht alle Aktien, deren Kurswert unter dem Buchwert liegt, sind Schnäppchen. Besonders bei drastisch gesunkenen Kursen ist Vorsicht geboten. In die Betrachtung muss daher immer die Gesamtsituation des Unternehmens einbezogen werden. Eine Auswahl der zu betrachtenden Kennzahlen finden Sie in der folgenden Übersicht. Auswahl wichtiger Kennzahlen für unterbewertete Aktien Kennzahl Richtwert Formel Erläuterung Kurs-Buch-Verhältnis (KBV) < 1 aktueller Aktienkurs / Eigenkapital je Aktie Börsenkurs pro Aktie < Buchwert pro Aktie Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) < 10 aktueller Aktienkurs / Gewinn je Aktie Aktienkurs nicht mehr als 10-faches vom Gewinn Kurs-Cash-Flow-Verhältnis (KCV) < 4 aktueller Aktienkurs / Cash-Flow je Aktie Aktienkurs nicht mehr als 4-faches vom Gewinn Gewinnwachstum > 10 % (Jahresgewinn - Vorjahresgewinn) × 100 / Vorjahresgewinn Gewinnwachstum muss nachhaltig sein EK-Quote > 25 % Eigenkapital / Gesamtkapital Anteil des Eigenkapitals an der Bilanzsumme EK-Rendite > 12 % Gewinn × 100 / Eigenkapital Gewinn/Eigenkapital muss nachhaltig sein Dividendenrendite > 4 % Dividende je Aktie × 100 / Aktienkurs Nachhaltig aus dem Ertrag gezahlt Wie findet man Value Aktien? Wie beim Perlenfischen ist das der schwierigste Part. Er setzt ein hohes wirtschaftliches Verständnis und eine detaillierte Unternehmensanalyse voraus. Darüber hinaus sollte der Anleger die Suche auf Unternehmen beschränken, deren Geschäft er versteht. Anhaltspunkte für unterbewertete Aktien sind: Quartalsergebnisse sind schlechter als erwartet Fallende Märkte und Korrekturphasen Schlechte Nachrichten, die den Kurs reflexartig nach unten treiben Zyklische Einflüsse, d.h. Wirtschaftszweige die gerade unbeliebt sind (z.B. Baubranche) Auch Unternehmen, die in wirtschaftlich schwierigen Zeiten ein marktgerechtes Angebot haben, wie z.B. der amerikanische Einzelhändler Wal-Mart, der in Krisenzeiten von seinen günstigen Verkaufspreisen besonders profitiert und aufgrund seiner Stärke und Größe einen deutlichen Wettbewerbsvorteil hat, können interessante Value-Titel sein. Value-Investoren sind langfristig orientiert. Sie finden die geeigneten Unternehmen lange bevor der Markt diese entdeckt. Wenn Sie in Value-Aktien investieren möchten, brauchen Sie deshalb vor allem Geduld. Der Anlagehorizont sollte auf mindestens 3 bis 5 Jahre ausgerichtet sein. Tipp: Nach Warren Buffett sollte man hervorragende Unternehmen finden und beobachten, dann zu einem günstigen Zeitpunkt kaufen und erst in 5 bis 10 Jahren wieder im Depot nach dem Wert des Investments schauen. Value Aktien, die Warren Buffett im Portfolio hat Warren Buffett investiert mit seiner Investmentholding Berkshire Hathaway seit Jahrzehnten in hervorragende Unternehmen, die seiner Meinung nach zum Zeitpunkt des Kaufs unterbewertet sind. In den Top 10 des Berkshire Hathaway Portfolio finden sich folgende Aktien: Unternehmen Branche Anteil am Portfolio Kraft Heinz Co. Konsumgüter 19,21 % Wells Fargo & Co. Finanzdienstleistungen 17,86 % Coca Cola Co. Konsumgüter 11,21 % IBM IT & Beratung 9,11 % American Express Finanzdienstleistungen 7,59 % Philipps 66 Mineralöl 4,71 % Apple Inc. Technologie 4,49 % U.S. Bancorb Finanzdienstleistungen 2,95 % Delta Air Lines Inc. Luftfahrt 2,00 % Charter Communications Inc. Telekommunikation 1,84  Sonstige Beteiligungen Diverse Branchen 21,03 % Quelle: godmode-trader.de (Stand: 31.12.2016) Tipp: Berkshire Hathaway ist ein Aktienunternehmen und hat neben der A-Aktie, die bei einem Kurs von rund 223.463,00 € notiert (Stand 30.05.2017), auch eine B-Aktie, die bei einem Kurs von rund 148,75 € notiert (Stand 30.05.2017). Investiert man in diese Aktie, so partizipiert man an der Entwicklung des von Warren Buffett erstellten und diversifizierten Portfolios. Bild-Copyright: Garagestock / Shutterstock.com

Die Growth Strategie oder Wachstumsstrategie ist eine der wesentlichen Anlagestrategien an der Börse. Im Gegensatz zur Value-Strategie konzentriert sich die Growth-Strategie stärker auf die Wachstumsaussichten ganzer Branchen als auf die Werthaltigkeit von Einzelaktien. Die Growth-Investoren versuchen, frühzeitig künftige Wachstumsmärkte zu erkennen und die Unternehmen herauszufiltern, die sich bereits wesentliche Anteile an wachsenden Märkten sichern konnten und von ihrer relativen Größe profitieren. Aber auch junge Unternehmen in zukunftsträchtigen Branchen kommen in Betracht. Häufig gelingt es dabei, Gewinne mit Aktien zu erzielen, deren Unternehmen noch Verluste verbuchen. Ein Beispiel für ein erfolgreiches Investment nach den Prinzipien der Growth-Strategie in junge Unternehmen ist Facebook, das bei seinem Börsengang noch keine Gewinne erzielt hat. Auch ebay oder Amazon haben seit ihrem Börsengang Umsatz und Gewinn stetig steigern können. Unter den Growth-Aktien finden sich aber auch Unternehmen, die schon über Jahrzehnte Umsätze und Gewinne steigern konnten, weil sie ständig expandieren oder in stetig wachsenden Märkten operieren. Growth Aktien versus Value Aktien – wer gewinnt? Tatsächlich halten sich die Erfolge von Growth und Value-Aktien langfristig ungefähr die Waage. Die Value-Aktien haben über die letzten Jahrzehnte geringfügig besser abgeschnitten. Die Grenzen sind jedoch fließend. Growth-Unternehmen können zu Value-Unternehmen werden und Value-Unternehmen können durch die Eröffnung neuer, zukunftsträchtiger Geschäftssparten ein stärkeres Wachstum erzielen. In Zeiten der „New Economy“ war die Wachstumsstrategie die erfolgreichere Anlageform, zumindest bis zum Platzen der Blase. Wer damals in die „richtigen“ Unternehmen, wie z.B Apple oder Google investiert hat, kann sich an erheblichen Renditen erfreuen. Zu den Growth Unternehmen gehören vor allem (aber nicht nur) Hochtechnologie-Unternehmen und zunehmend auch Biotechnologie- oder Medizintechnik-Unternehmen. Bei kleineren Unternehmen und ausgesprochenen „Newcomern“ besteht allerdings das Risiko, dass die Wachstumserwartungen nicht erfüllt werden. Dann sollte der Anleger diese Aktien schnellstmöglich wieder abstoßen. Eine laufende und intensive Beobachtung dieser Unternehmen ist daher erforderlich. Letztlich hängt es vom Anlagehorizont und der Risikobereitschaft des einzelnen Anlegers ab, welche Strategie er präferiert. Growth Aktien finden Die wichtigste Kennzahl für die Aktienauswahl ist das KGV (Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis) oder auch PEG (engl.). Zudem werden Aktien auch mit komplexeren Methoden, wie z.B. der Discounted Cash Flow Methode beurteilt. Über Unternehmen, die noch keine Gewinne, aber stark wachsende Umsätze erzielen, kann das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) Aufschluss geben. Der Kurs je Aktie wird ins Verhältnis zum Umsatz je Aktie gesetzt. Ein KUV = 1 bedeutet eine faire Marktbewertung, < 1 deutet auf eine Unterbewertung hin. Während der Internetblase kam es allerdings zu Manipulationen der Umsätze, so dass diese Kennzahl etwas in den Hintergrund geraten ist. Für Unternehmen, die Gewinne erwirtschaften, ist die Kennzahl „Ergebnis per Aktie“ (EPS – earnings per share) von wesentlicher Bedeutung. Sie wird in jedem Jahresabschluss eines an der Börse notierten Unternehmens ausgewiesen. Besonders im Vergleich mit anderen Unternehmen derselben Branche ist diese Kennzahl sehr aussagekräftig, sollte aber auch mit dem KUV verglichen werden, da manche Branchen geringere Margen als andere erzielen. Der Börsenexperte Benjamin Graham berechnete stets den inneren Wert einer Aktie und zog daraus erste Schlüsse. Im Folgenden wird diese Strategie in ihren Grundzügen vorgestellt. Growth Aktien: Die Berechnung des inneren Werts Der innere Wert einer Aktie gibt Aufschluss darüber, ob eine Aktie über-, fair- oder unterbewertet ist. Für die Ermittlung des inneren Werts einer Aktie stellte Graham eine einfache Formel auf: Aktienwert = Ergebnis je Aktie × (8,5 + 2 × jährliches Gewinnwachstum in %) Die Formel zeigt, dass für die Berechnung des inneren Werts lediglich die zwei Werte, Ergebnis je Aktie und jährliches Gewinnwachstum, benötigt werden. Eine Berechnung könnte dann wie folgt aussehen: Kennzahl Wert Ergebnis je Aktie 2,00 € Gewinnwachstum p.a. 5 % Aktienwert = 2,00 € × (8,5 + 2 × 5 %) = 37,00 € Der Wert der Aktie liegt laut dieser Berechnung also bei 37,00 €. Betrachtet man die Formel nun genau so stellt man fest, dass Graham mit seiner Formel das Ergebnis je Aktie mit dem KGV (ermittelt in der Klammer) multipliziert. Die Formel kann also auch wie folgt aussehen: Aktienwert = Ergebnis je Aktie × KGV Für eine aussagekräftige Berechnung des Aktienwerts müssen mindestens die letzten 5 - 10 Jahre betrachtet werden. Hier kann die Berechnung eines Durchschnittswerts sinnvoll sein. Das große Problem hierbei ist jedoch, dass man entweder auf die Zahlen der letzten Geschäftsberichte oder den aktuellen Schätzungen einschlägiger Finanzportale bzw. Finanzzeitschriften zurückgreifen kann. Vergleicht man die Ergebnisse beider Datenquellen, werden zum Teil gravierende Wertunterschiede ersichtlich. Fazit hierzu muss folglich sein, dass die Formel von Graham zur groben Einschätzung herangezogen werden kann. Allerdings sollte man sich darüber hinaus weiteren Methoden bedienen, um eine aussagekräftige Entscheidungsgrundlage zu schaffen. Hierzu gehört ein Blick auf die größten Wettbewerber und die Entwicklung bzw. das Entwicklungspotential der Branche. Zudem kann ein Blick auf die derzeitige Berichterstattung bezogen auf die Branche und das betreffende Unternehmen sinnvoll sein. Anleger sollten zudem immer eine Sicherheitsmarge einkalkulieren, um Unvorhergesehenes abfedern zu können. Bild-Copyright: Triff / Shutterstock.com

Der Begriff Penny Stocks umschreibt Aktien, deren Kurswert unter einer lokalen Währungseinheit, also 1 € oder 1 £ liegt. In den USA ist der Begriff etwas weiter gefasst: Penny Stocks sind Aktien mit einem Kurswert unter 5 US$. Sie sind nicht (mehr) an einer der großen Börsen gelistet. Daher ist die Gefahr, dass sie inkorrekte Zahlen ausweisen, besonders hoch. Bei den betreffenden Unternehmen handelt es sich um Krisenunternehmen. Deshalb gelten Penny Stocks als hochspekulative Anlagen. Sie werden von den Anlegern meist in größeren Mengen erworben. Die Papiere unterliegen starken Kursschwankungen (häufig mehrere 100 %), die zu erheblichen Verlusten führen können. Umgekehrt sind aber auch große Gewinne möglich. Meist handelt es sich bei den Aktiengesellschaften um Unternehmen, die kurz vor der Insolvenz stehen. Penny Stocks werden daher auch als „Ramschpapiere“ bezeichnet. Sie werden vor allem an den Börsen Nordamerikas, Australiens und Asiens gehandelt. Wo kann man Penny Stocks handeln? Pennystocks werden über Broker gehandelt, die zum Teil sehr unterschiedliche Gebühren erheben. Manche Broker oder Bankhäuser rechnen nach der Anzahl der gehandelten Aktien ab und nicht nach dem Handelsvolumen. Dadurch sind sie deutlich teurer. Ein Broker mit günstigen Gebühren ist Lynxbroker mit Sitz in Amsterdam. Das Unternehmen ist vor allem auf US-amerikanische Aktien spezialisiert, die konkurrenzlos günstig gehandelt werden können. Obwohl bei weitem nicht nur Penny Stocks gehandelt werden, hat Lynxbroker nach eigener Werbung die größte Auswahl von Penny Stocks im Angebot. Der deutsche Kundensupport sitzt in Berlin. Warum kaufen Anleger Pennystocks? Käufer von Penny Stocks hoffen darauf, dass die jeweiligen Unternehmen noch der Insolvenz entkommen. Aber auch Aktien bereits insolventer Aktiengesellschaften können, zumindest teilweise, noch im Freiverkehr gehandelt werden. Die Insolvenz bedeutet nicht immer das Ende des Unternehmens. Manchmal sind die Gläubiger zur Umschuldung bereit oder die Investoren rechnen damit, dass im Fall der Liquidation aus dem Verkauf von Maschinen, Vorräten und Markenrechten nach Abzug der Schulden noch Geld für die Aktionäre übrig bleibt. Da der Kapitaleinsatz mit z.B. 0,01 - 0,02 € pro Aktie sehr gering ist, vermuten Investoren höhere Unternehmenswerte. Diese Penny Stocks sind besonders beliebt, frei nach dem Motto: Ein derart niedriger Kurs kann nur noch steigen! Aber auch das trifft nicht unbedingt zu, wenn nämlich die Aktie komplett wertlos wird. Vorsicht vor Betrügern im Penny Stock Segment! Während nicht bei allen Banken und Brokern das Trading mit Penny Stocks möglich ist, kursieren im Internet diverse „Schnäppchen“- Angebote von Betrügern. Diese sogenannten Aktienspams sind eMails, die „Geheimtipps“ mit oft fadenscheinigen Begründungen enthalten. Dazu gehören z.B. angeblich erfolgreich verlaufende Insolvenzverfahren oder Prozessgewinne. Der Kurs der betreffenden Aktien wird durch derartige Werbung nach oben getrieben. Anleger kaufen die Aktien und bleiben darauf sitzen, während die Anbieter, die den Kurs kurzfristig hochgetrieben haben, satte Gewinne einstreichen. Wie groß das Interesse an Ramschaktien ist, zeigt die insolvente Baumarktkette Praktiker. Nachdem das Unternehmen Insolvenz angemeldet hatte, schnellten die Aktienumsätze nach oben und entsprechend der Kurs. Exkurs: Pink SheetsPink Sheets werden oft in Verbindung mit Penny Stocks genannt. Pink Sheets ist eine von der Privatbank Pink Sheets LLC betriebene außerbörsliche Plattform für Over-the-Counter Wertpapiere in den USA. Der Name stammt von der früheren Praxis, Informationen über diese Titel auf rosa Papier auszugeben. Die Titel müssen weder bei der SEC registriert sein, noch gesetzliche Mindestanforderungen erfüllen. Deshalb und auch wegen der freien Preisgestaltung gelten sie als hochgradig riskant. Sie sprechen damit eine ähnliche Anlegergruppe wie Penny Stocks an. Oft sind auch die gleichen Broker auf beide Wertpapierarten spezialisiert. Lynxbroker wirbt z.B. damit, dass sie über 10.000 Pink Sheets im Angebot haben. Fazit zum Thema Penny Stocks Wenngleich Börsenguru André Kostolany nach dem zweiten Weltkrieg ein Vermögen mit deutschen „Ramschanleihen“ gemacht hat, hat auch er große Verluste mit Penny Stocks erzielt. Daher ist ein Investment in Penny Stocks hochriskant und für den durchschnittlichen Anleger nicht zu empfehlen. Gleiches gilt für Pink Sheets. Der Erwerb von Penny Stocks ist reine Spekulation und eignet sich daher nicht für den Vermögensaufbau. Ein Totalverlust ist hier deutlich wahrscheinlicher als bei gut aufgestellten Aktiengesellschaften. Bild-Copyright: John Brueske / Shutterstock.com